Thanh khoản đang chảy về phía ai?
Hôm qua, Glassnode tung ra báo cáo về thị trường quyền chọn Bitcoin. Hàng trăm trader đọc xong rồi gật gù: "Ổn rồi, panic đã qua, IV thấp, thị trường đi ngang." Họ nhìn vào 1-week IV 26% và kết luận mọi thứ đang bình thường trở lại.
Tôi thì không.
Đám đông nhìn vào IV thấp để yên tâm, tôi nhìn vào gamma để chuẩn bị.
Context: Báo cáo Glassnode ngày 14/8 cho thấy cấu trúc kỳ hạn IV đã hạ nhiệt sau đợt panic cuối tháng 7. 1-week IV chỉ còn 26%, 6-month IV vẫn ở 39%. Skew thu hẹp,下行保护需求 giảm. Nghe có vẻ như một thị trường đang hồi phục, đúng không?
Nhưng đào sâu vào Gamma Exposure, bức tranh hoàn toàn khác. Negative gamma tập trung dày đặc dưới $60k. Positive gamma tập trung quanh $70k. Điều đó có nghĩa: nếu giá chạm $60k, các nhà tạo lập thị trường buộc phải bán thêm để hedge, đẩy giá xuống sâu hơn. Còn nếu lên $70k, họ sẽ mua vào, tạo lực đỡ.
Core: Đây là cấu trúc thị trường hai mặt. Nhưng mặt dưới nguy hiểm hơn nhiều.
Từ kinh nghiệm 9 năm trong ngành, tôi đã thấy quá nhiều lần IV thấp báo hiệu điều ngược lại. Năm 2021, trước khi Bitcoin drop từ $64k về $30k, IV cũng thấp. Năm 2022, trước sự sụp đổ của Terra, options market cũng "bình tĩnh".
Đám đông luôn nhầm lẫn giữa "ít biến động" và "an toàn".
Thực tế: khi gamma âm tập trung ở một vùng giá, thị trường đang đặt cược rằng giá sẽ không phá vỡ vùng đó. Nhưng chính sự tập trung đó lại tạo ra một điểm yếu cấu trúc. Nếu có một lực bán đủ lớn đẩy giá qua $60k, gamma âm sẽ kích hoạt một đợt thanh lý tự động, biến một cú điều chỉnh nhỏ thành một cú sập.
Tôi đã từng mất 40% danh mục trong Terra Luna vì quá tin vào lợi suất cố định. Từ đó, tôi học được: dữ liệu on-chain mới là sự thật. Và gamma distribution là dữ liệu on-chain của thị trường phái sinh.
Contrarian: Góc nhìn phản trực giác ở đây là: IV thấp không phải là tín hiệu an toàn. Nó là tín hiệu của sự tự mãn. Và sự tự mãn là kẻ thù số một của trader.
Khi ai cũng nghĩ thị trường sẽ đi ngang, đó là lúc biến động đến.
Hãy nhìn vào open interest: phần lớn OI tập trung ở các strike $60k và $70k. Điều đó có nghĩa là dòng tiền lớn đang đặt cược vào biên độ này. Nhưng nếu giá breakout khỏi biên độ, những vị thế đó sẽ bị thanh lý hàng loạt, tạo ra hiệu ứng domino.
Tôi không nói rằng Bitcoin sẽ sập. Tôi nói rằng đám đông đang đánh giá thấp rủi ro.
Takeaway: Câu hỏi tôi để lại cho bạn: Bạn đã sẵn sàng cho cú breakout hay breakdown? Hay bạn vẫn đang ngồi yên nhìn IV thấp và nghĩ rằng mọi thứ ổn?
Hãy nhớ: thanh khoản luôn chảy về phía người chuẩn bị trước. Và lúc này, tôi đang chuẩn bị cho một cú sốc.
—