Hook
Hôm qua, Hạ viện Hoa Kỳ, dưới sự lãnh đạo của Đảng Cộng hòa, đã thông qua một cuộc bỏ phiếu thủ tục quan trọng nhằm thúc đẩy gói chi tiêu tạm thời và khuôn khổ ngân sách trị giá 95 tỷ USD. Kết quả bỏ phiếu là 241-211, gần như theo đường lối đảng phái. Đối với những trader theo dõi vĩ mô, đây không chỉ là tin tức chính trị; đó là một tín hiệu thị trường tiềm năng mà chúng ta cần giải mã. Liệu đây có phải là chất xúc tác cho đà tăng của thị trường chứng khoán, hay là sự khởi đầu của một kỷ nguyên 'lạm phát dai dẳng' mới? Tôi, với tư cách là một chiến lược gia tín hiệu giao dịch thời gian thực, đã lao vào phân tích ngay lập tức.
Context
Để hiểu tác động, trước tiên chúng ta phải hiểu bối cảnh. Gói 95 tỷ USD này không phải là một đạo luật chi tiêu thông thường; nó được cấu trúc như một 'hòa giải ngân sách' (budget reconciliation). Đây là một thủ tục lập pháp đặc biệt cho phép Đảng Cộng hòa thông qua luật liên quan đến thuế, chi tiêu và trần nợ chỉ với đa số đơn giản (51 phiếu) tại Thượng viện, bỏ qua yêu cầu 60 phiếu thông thường. Về bản chất, đây là một 'vũ khí hạt nhân' thủ tục cho phép đảng kiểm soát thúc đẩy chương trình nghị sự của mình mà không cần sự ủng hộ của lưỡng đảng. Song song đó, dự luật chi tiêu tạm thời được thiết kế để tránh việc chính phủ đóng cửa vào ngày 30 tháng 9, đảm bảo hoạt động của chính phủ liên bang được tiếp tục. Hai yếu tố này kết hợp với nhau tạo nên một bức tranh: Đảng Cộng hòa đang chuẩn bị một cuộc tấn công chính sách tài khóa táo bạo, tập trung vào các ưu tiên của đảng mình. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang đang cố gắng hạ nhiệt nền kinh tế bằng lãi suất cao, một sự kích thích tài khóa mới có thể gây ra xung đột chính sách vĩ mô nghiêm trọng.
Core
Hãy cùng phân tích các tác động tiềm ẩn. Gói 95 tỷ USD này, dựa trên lịch sử của Đảng Cộng hòa, rất có thể sẽ tập trung vào việc cắt giảm thuế, thúc đẩy năng lượng truyền thống và tăng chi tiêu quốc phòng. Đây là ba lĩnh vực có thể tạo ra những làn sóng khác nhau trên thị trường. Đầu tiên, cắt giảm thuế. Một đợt cắt giảm thuế mới sẽ ngay lập tức thúc đẩy thu nhập khả dụng của doanh nghiệp và cá nhân, kích thích tiêu dùng và đầu tư. Điều này rõ ràng là tăng giá đối với cổ phiếu, đặc biệt là các cổ phiếu vốn hóa nhạy cảm với chu kỳ kinh tế. Nhưng đây chỉ là một mặt của vấn đề. Thứ hai, năng lượng truyền thống. Một chính sách ủng hộ dầu khí và nới lỏng các quy định về môi trường sẽ là một cú hích lớn cho các công ty năng lượng, từ Exxon Mobil đến Chevron. Các cổ phiếu năng lượng, vốn đã hoạt động tốt trong môi trường lạm phát, có thể tiếp tục dẫn đầu. Thứ ba, chi tiêu quốc phòng. Sự gia tăng chi tiêu cho Lầu Năm Góc sẽ có lợi cho các nhà thầu quốc phòng lớn, củng cố thêm động lực cho lĩnh vực vốn đã được hưởng lợi từ căng thẳng địa chính trị. Từ góc độ giao dịch, chúng ta có thể thấy một sự luân chuyển rõ rệt từ các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ vốn hóa lớn sang các cổ phiếu giá trị và năng lượng. Đây là một tín hiệu quan trọng. Tuy nhiên, có một vấn đề: tác động đối với trái phiếu kho bạc sẽ là tiêu cực.** Một gói kích thích tài khóa lớn, trong bối cảnh thị trường lao động thắt chặt và lạm phát vẫn còn cao hơn mục tiêu, sẽ làm tăng kỳ vọng lạm phát. Điều này sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài lên, tạo ra một cơn gió ngược cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất, đặc biệt là các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Đây là một nghịch lý thị trường: một chính sách tài khóa mở rộng có thể thúc đẩy nền kinh tế thực, nhưng đồng thời cũng thắt chặt các điều kiện tài chính thông qua kênh lãi suất.
Contrarian
Góc nhìn phản trực giác ở đây là: Thị trường có thể đang định giá quá mức câu chuyện 'hạ cánh mềm' và bỏ qua rủi ro 'hạ cánh cứng' do xung đột chính sách này gây ra. Kỳ vọng chung là Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Nhưng nếu gói kích thích tài khóa này thổi bùng lạm phát, Fed sẽ buộc phải duy trì lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Trong kịch bản đó, thị trường trái phiếu sẽ bị bán tháo, và sự luân chuyển từ tăng trưởng sang giá trị có thể trở nên rất hỗn loạn. Các nhà đầu tư đang FOMO vào các cổ phiếu vốn hóa lớn có thể sẽ bị mắc kẹt. Từ kinh nghiệm cá nhân của tôi, sau mỗi đợt tăng giá do chính sách thúc đẩy, thường có một sự điều chỉnh đau đớn khi thực tế vĩ mô xuất hiện. Đây là lúc bạn cần nhìn vào mã nguồn, không phải câu chuyện. Hãy xem xét kỹ lưỡng chi tiết của gói ngân sách khi nó được công bố. Nếu nó tập trung quá nhiều vào việc cắt giảm thuế mà không có biện pháp bù đắp doanh thu, đó là một lá cờ đỏ lớn. Lập trường kỹ thuật của tôi về Layer 2 cũng tương tự: các giải pháp 'phi tập trung hóa' thường chỉ là slide PowerPoint. Tương tự, 'kích thích kinh tế' mà không giải quyết được thâm hụt ngân sách cũng chỉ là một câu chuyện. Các nhà giao dịch nên ưu tiên nắm giữ các vị thế trong lĩnh vực năng lượng và quốc phòng, đồng thời giảm tiếp xúc với các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ có định giá cao.
Takeaway
Vậy, chúng ta đang ở đâu? Thị trường có thể sẽ phản ứng tích cực trong ngắn hạn, đẩy các chỉ số lên cao hơn. Nhưng đừng để sự phấn khích đánh lừa bạn. Câu hỏi thực sự là: liệu các nhà hoạch định chính sách có đang tạo ra một bong bóng tài sản khác không? Hãy theo dõi chặt chẽ lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm và tỷ lệ lạm phát kỳ vọng. Nếu chúng tăng vọt, đã đến lúc phải hành động. Gói ngân sách này không phải là một cơ hội để mua đuổi; đó là một tín hiệu để chuẩn bị cho một kịch bản vĩ mô hoàn toàn mới.